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23年7-9月大类钞票配置冷漠：

权柄：权柄的胜率和赔率回升，投资价值中高，格调上大盘成长格调占优，板块上金融和周期胜率擢升。

债券：看护利率债和信用债【标配或低配】、看护转债【标配】

商品：上调农居品和工业品至【标配】

作念多东说念主民币汇率：上调至【标配】

　　文：天风宏不雅宋雪涛/林彦

和尾012路推荐：分析前50期奖号，和尾012路比为17:17:16，012路和尾基本持平，分析前20期奖号，和尾012路比开出4:10:6，1路和尾明显较多，本期预计开出0路和尾，关注和尾6。

历史上第2023153期排列三已开出18期奖号了，历年同期奖号分别为：866、950、181、666、698、006、629、383、270、308、088、622、885、083、060、066、368、155，详细统计见下表：

　　一、上期策略追忆和本期宏不雅画像

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　　上一期钞票配置文告（《耗尽胜率光显擢升——23年5-7月钞票配置文告》，2023年5月26日），咱们觉得权柄钞票的胜率和赔率齐已企稳改善，冷漠擢升中盘价值、耗尽至【标配或高配】，并看护大盘价值、金融【高配】。从成果来看，6月和7月，Wind全A飞腾4.09%，与发布文告前比较光显改善（5月下降3.31%），格调上大盘、金融施展靠前，与咱们的判断一致。

　　另外，咱们下调了利率债、信用债和东说念主民币的配置冷漠，看护商品低配。东说念主民币与预测一致接续走贬，但商品价钱在6月运行出现小幅反弹。

　　二季度是本年经济复苏动能的环比低点，在透支效应衰退、内生增长动能建立、库存周期见底的共同作用下，三四季度经济或将环比改善，干预“疫后N形”复苏的第三阶段（详见《中国经济不是二次探底》，2023年6月22日）。耗尽品和工业品通胀疲软，信用经验了阶段性的缩小（详见《咱们可能正在经验一个须臾的信用缩小》，2023年6月1日），举座流动性环境保合手中性。

　　二、大类钞票配置冷漠

　　（1）权柄的胜率和赔率稳步回升，投资价值中高，格调上大盘成长格调占优，板块上耗尽胜率擢升

　　本期权柄的胜率稳步回升，成长和价值的胜率各异不大，大盘和中盘的胜率略高于小盘，大盘成长和中盘成长的胜率最高（54%），其次是中盘价值（51%），其余格调的胜率略低于中性水平，但比较上期一经有改善。

　　6月中旬以来计策合手续加码，袭击性复苏对二季度经济的透支效应消退，计策面和基本面的边缘利好运行清醒。3季度，基本面、计策面、资金面（汇率）、风险偏好（外部风险）（同期发生了积极升沉，弱现实产生共振，阛阓关于刺激性计策不再过度期待，预期镌汰后相貌企稳回升（详见《三季度的走动逻辑》，2023年7月29日）。

　　赔率方面，A股性价比中高。Wind全A的风险溢价上升至60%分位，大盘股（上证50、沪深300）的风险溢价大幅上升至71%分位，中盘股（中证500）的风险溢价回升至37%分位。金融、周期、成长、耗尽的风险溢价处在64%、44%、70%、76%分位。刻下赔率最高的是大盘成长（88%分位），赔率最低的是小盘成长和小盘价值（10-15%分位）。

　　配置策略：7-9月权柄阛阓的胜率和赔率进一步企稳回升，格调上大盘成长占优，板块上金融领跑，其次是成长与耗尽，上证50和沪深300的投资价值都较有诱导力。格调上冷漠上调大盘成长至【高配】，上调中盘成长至【高配或标配】，下调大盘价值至【标配】，下调中盘价值至【标配或低配】，看护【低配】小盘成长和价值。板块上，冷漠看护金融【高配】，上调成长至【高配或标配】，看护耗尽【高配或标配】，看护周期【标配】。

　　（2）债券：看护利率债和信用债【标配或低配】、看护转债【标配】

　　本期利率债和信用债的胜率在中性近邻。

　　债券的作念多窗口期在经济“N形”复苏干预第三阶段后徐徐关闭。三季度计策立场积极，且信用再行延长，流动性价钱核心再下台阶需恭候下一轮计策发力期。债券阛阓衰退新的利多身分，但在地产缺位和计策定力较强的配景下，债券阛阓搬动的幅度或也相对有限。

　　利率债的期限利差刻下处在较低位置，久期策略的盈亏比不高；流动性溢价波动较大，近期回落到中低位置，杠杆策略的盈亏比低于中性。流动性预期记忆中性，阛阓关于货币收紧的预期不高。信用利差合手续回落，信用下千里的性价比中低。转债胜率回落到中性以下。赔率小幅回升，刻下中性偏高。

　　配置策略：看护利率债和信用债【标配或低配】、看护转债【标配】

　　（3）商品：上调至【标配】

　　本期工业品和农居品的胜率光显回升（53%和60%），刻下处在中高位置。

　　咱们觉得，国内需求订价巨额商品的垃圾技术冉冉走进尾声，表里阛阓对需求端预期悲不雅，待计策路标出现和去库周期浪漫，预期差有修正空间，但展望难以驱动商品价钱透顶回转。中好意思干预去库加快期，后续存在共振上行的可能。另一方面，通胀和办事的韧性导致好意思联储在年内降息的概率并不高，巨额商品的金融属性回暖刻下还见不到有劲字据。

　　工业品、农居品、能化品的赔率与上期合手平，刻下仍处在中低位置，举座盈亏比还在改善。

　　配置策略：上调至【标配】

　　（4）作念多东说念主民币策略：上调至【标配】

　　本期东说念主民币胜率光显回升（56%，前值46%）。

　　东说念主民币贬值的核心是中好意思经济和政事的分化。中好意思通常重启象征着对华投资的相貌纠偏，兜底计策冉冉落地后可能会迎来东说念主民币汇率的阶段性拐点，东说念主民币进一步趋势性走贬的概率不高。当下东说念主民币的胜率回升至中性上方，中期东说念主民币汇率订价或将记忆基本面，三季度汇率企稳回升的概率加大。本期中好意思实际利差有所下降，处在历史中性水平近邻，东说念主民币赔率并不高，因此大幅增值的概率也有限。

　　配置策略：上调至【标配】。

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